引言：3年亏损172亿、依靠定增救场、销量低位徘徊、产能利用率不足12%......与此同时，北汽蓝谷表示生产经营稳健，财务状况稳定。
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“公司从2020-2022三年累计亏损了172亿（加上今年一季度的亏损，则累计亏损约180.83亿元），财务报表第一季度显示公司净资产已剩不多，若未来继续亏损，公司会出现净资产为负数，公司未来怎么解决这个老大难问题。”
这是5月16日北汽蓝谷2022年度暨2023年第一季度业绩说明会上，投资者提出的问题。而北汽蓝谷给出的答案是：“公司非公开发行股票项目已于2023年4月获证监会同意注册的批复，获得资金以支持北汽蓝谷持续发展。公司目前生产经营稳健，财务状况稳定，不会出现净资产为负的情况。”
5月19日晚间，北汽蓝谷发布向特定对象发行A股股票情况报告书，从公告来看，其所说的非公开发行股票项目募集的资金终于落袋为安。
「图片来源于北汽蓝谷公告」
据悉，本次向特定对象发行股票的实际发行数量为1,286,193,039股（12.86亿股），发行价格为4.7元/股，发行对象最终确定为12家，募集资金总额为60.45亿元，扣除不含税的发行费用后，公司实际募集资金净额为60.3亿元。
面对连续三年出现亏损的业绩表现，此次定增资金的注入，对北汽蓝谷而言，无异于雪中送炭。或受此影响，紧随其后的第一个交易日（5月22日），北汽蓝谷股价大涨5.38%，报收5.48元/股。
然而，这笔资金的注入，能够支持北汽蓝谷的持续发展吗？而北汽蓝谷的生产经营状况和财务状况又究竟如何？
1）三年亏损172亿，靠定增续命
4月28日，北汽蓝谷同步发布了2022全年和2023年一季度经营业绩。
根据财报，2022全年，北汽蓝谷实现销量5.02万辆，虽然仅完成10万辆年度目标的一半，但同比增速达92.06%；与此同时，营业收入95.14亿元，同比增长9.4%。
遗憾的是，尽管北汽蓝谷实现了增量增收，但依然未能实现增利。其中，归属于上市公司股东的净利润（简称“归母净利润”）为亏损54.65亿元，同比扩大4.22%，连亏三年，累计亏损高达172亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）为亏损58.38亿元，同比扩大5.31%，连亏四年。
受累于连年亏损，北汽蓝谷的总资产持续下滑，截止2022年底，北汽蓝谷的总资产由2019年的591.36亿元下滑至2022年的313.54亿元，再创资产最低水平；与此同时，其资产负债率却创下了最高记录，攀升至79.89%。
不仅如此，随着今年一季度再度亏损，北汽蓝谷资产负债率再创新高，达到82.83%。同期，北汽蓝谷货币资金为53.92亿元，同比下滑43.59%；而短期借款却高达65.75亿元，账面现金十分紧张，短期偿债压力不言而喻。
不过，随着前文提到的60.3亿元定增资金入账，北汽蓝谷手中的现金流将达114.22亿元，而其面临的短期偿债压力或将迎刃而解。
事实上，北汽蓝谷并不是第一次遇到这样的情况。2020年，北汽蓝谷手中的货币资金为39.4亿元，而其背负的短期借款高达75.67亿元，短期偿债压力十分明显。
彼时，北汽蓝谷也是和此次差不多的时间，获得了一笔54.53亿元的定增资金入账，解了燃眉之急。值得一提的是，2018年至今，北汽蓝谷成功定增四次，实际募资金额分别为286.62亿、10.34亿、54.53亿和60.03亿元，合计达411.52亿元。
2）改善明显，单车亏损收缩至5.9万
虽然持续亏损，但经过北汽蓝谷的努力，也不是完全没有起色。
得益于蔚来汽车和小鹏汽车2022年亏损分别扩大至145.59亿和91.39亿元，北汽蓝谷在中国汽车业上市公司当中的归母净利润排名，由2021年的倒数第一，提升至倒数第三。
「图片来源于北汽蓝谷一季报」
到了2023年第一季度，北汽蓝谷虽然以亏损8.92亿元的归母净利润排在倒数第二（蔚来还未披露一季报），不过亏损程度同比收窄了6.81%；与此同时，北汽蓝谷实现销量1.51万辆，同比增长65.72%；营收24.97亿元，同比增长44.31%。
与此同时，北汽蓝谷的单车净利润明显改善，为亏损5.9万元。事实上，随着销量持续回暖，北汽蓝谷近年来的单车净利润表现明显向好发展。2020-2022年，北汽蓝谷的单车净利润分别为亏损25.02万、20.07万和10.89万元。其中，2022年的单车净利润改善尤为明显。
与此同时，北汽蓝谷2022年的新能源汽车毛利率虽然依然为负（毛利率为负，表示企业亏本），但也有所改善，由2021年的-32.16%，收窄了14.08个百分点至-18.08%。
「图片来源于北汽蓝谷年报」
这或许得益于北汽蓝谷产品结构改善，高端新能源品牌极狐汽车的销量不断增加。2022年，极狐汽车全年批发1.26万辆，同比增长110%；零售1.19万辆，同比增长146%。
虽然与年销目标4万辆相差甚远，但涨幅明显。不过，由于尚未实现规模化，销量增长的极狐汽车，亏损也进一步增加。2022年，极狐汽车净利润为亏损27.5亿元，同比亏损几乎翻倍，达到92.98%。但由于销量增速明显高于净利润亏损的增速，因此其平均到每辆车上的亏损是减少的。
「图片来源于北汽蓝谷年报」
值得一提的是，极狐2023年3月终端销量突破2300辆，据北汽蓝谷介绍，有望将这样的交付水平保持在二季度。不过，4月极狐销量降至超1800辆的水平，环比减少21.74%。
今年1-4月，北汽蓝谷销量为1.99万辆，同比增长78.52%。虽然销量在回暖，单车净利润亏损在减少，但北汽蓝谷面临的挑战却没有因此而降低。
3）销量低位徘徊，产能利用率不足12%
随着燃油车市场的不断萎缩，新能源市场的盘子越来越大，入场的玩家也越来越多。加上新能源汽车补贴全面退出，连年亏损且尚未实现规模化的北汽蓝谷，2023年必将更加艰难。
值得一提的是，北汽蓝谷2018年借壳上市以来，仅2019年实现了盈利，期内归母净利润为9201万元；同期，其获得的新能源汽车补贴高达41.83亿元。
而亏损的2020-2022年，三年加起来获得的新能源汽车补贴总计才12.15亿元。足见新能源补贴退坡对北汽蓝谷的冲击有多严重。当然，销量大幅下跌也对其新能源补贴收入造成了很大影响。
2019年，北汽蓝谷销量达15.06万辆，而新能源补贴也是近四年的最高水平。2020-2022年，北汽蓝谷销量分别为2.59万、2.61万和5.02万辆，而与之对应的新能源汽车补贴分别仅为5.87亿、2.68亿和3.6亿元。
令人担忧的是，2022年12月31日之后，新能源汽车国家补贴正式取消。这意味着，新能源车企将直面没有新能源汽车补贴的时代，这对于销量还在低位徘徊、且没有实现规模化的北汽蓝谷而言，无异于雪上加霜。
要知道，截止目前，北汽蓝谷营业取得的总收入，根本不够支撑营业总成本。2022年，北汽蓝谷的营业总成本为146.28亿元，比营业总收入高出51.14亿元。此外，由于销量低位运行，北汽蓝谷的产能利用率非常低。
2022年报显示，北汽蓝谷拥有北京新能源汽车股份有限公司、北汽新能源汽车常州有限公司和北汽蓝谷麦格纳汽车有限公司三大工厂，设计产能分别为32万辆、5万辆和15万辆，合计52万辆；报告期内设计产能分别为16万辆、2.5万辆和7.5万辆，合计26万辆；产能利用率分别为5.25%、0和24.02%，平均产能利用率不足12%。
「图片来源于北汽蓝谷年报」
为进一步优化公司资产结构，盘活资产，提升产能利用率，2023年3月14日北汽常州签署了资产转让协议，以5.67亿元(含税)的价格对外转让了其所持有的固定资产等相关资产。这对于持续亏损的北汽蓝谷而言，或许更为实用。毕竟，烧钱的时期还远远没有结束。
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面对越来越激烈的竞争，各家企业必定会使出浑身解数。而产品作为立根之本，为了提升产品竞争力，企业在研发、营销、用户等方面的投入或将进一步提高。
根据《汽车K线》的统计，中国汽车业上市公司中，比亚迪2022年的研发投入高达202.23亿元；蔚来、理想、小鹏的研发投入分别达108.36亿、67.8亿和52.15亿元。同期，北汽蓝谷的研发投入仅为16.54亿元，而投入最高的比亚迪是其投入的12倍有余，即便是四者相对最少的小鹏也是其投入的3倍有余。
「图片来源于北汽蓝谷年报」
更何况，北汽蓝谷面对的不仅仅是国内新能源企业的竞争压力。在欧洲碳排放标准、美国政策刺激等背景下，2023年外资车企将进一步加快电动化进程，大众、奔驰、宝马带动欧洲企业寻求突破，通用、福特等美国企业加速布局，丰田、现代等日韩企业也正在加速入场。
马太效应留给落后者的时间、后来者的空间越来越有限，复杂激烈的竞争形势下，各家车企的压力必然越来越大。
面对国内外企业夹击，手握114.22亿元的现金流，加上尚未使用的60.61亿和58.01亿元的短期、长期授信额度，真的足够支持北汽蓝谷的持续发展吗？而连年亏损、依靠定增救场、销量低位徘徊、产能利用率不足12%......的北汽蓝谷，算得上生产经营稳健？财务状况稳定吗？
